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首席分析师：周冠南，SAC：S2

分析师：梁伟超，SAC：S2

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摘要

规模：债基规模增长且增速上行，中长期纯债基规模增长对总规模拉动明显，货基规模小幅回升。债基方面，四季度债市牛熊切换，货币政策宽松再次发力，流动性环境改善，债基负债端压力缓解，配置力量显著加大，主要类型债基规模均有所增长；货基方面，监管限制传统货基无新增发行，但整体规模仍有所增长，浮动净值型债基四季度没有新增发行。

各类型债基业绩均有不同幅度改善，二级债基业绩回升最为明显，货基收益率小幅回升。依照收益表现分类型来看，由高到低，二级债基四季度回报为3.08%，一级债基次之，四季度回报为1.99%，被动指数债基为1.13%，中长期纯债回报1.04%，短期纯债业绩略低，为0.80%；货基7日年化收益率均值再次回升至2.4%。

杠杆率：四季度债基和货基杠杆率总体稳定，边际小幅上升。短期纯债和被动指数债基四季度杠杆率继续下降，其它类型债基杠杆率有所上升，整体杠杆率为.07%，相较于上季度上升0.19个百分点。混合一级债基杠杆上升幅度最为显著，环比上升3.84个百分点；货基杠杆率抬升至.1%，仍处于%-%的稳定区间内，由三季度的低点开始抬升，接近区间上限。

久期：四季度债基、货基久期总体稳定，债基久期微幅回落，货基久期小幅拉长。横向来看，除了短期纯债基加权平均久期小幅拉长之外，其余各类债基的平均久期均有所回落；纵向来看，四季度债市牛熊切换迅速，收益率先升后降，债基久期或也随之调整，总体较三季度小幅缩短；货基剩余期限方面，为提高收益率表现，久期有所拉长，四季度货基平均剩余期限小幅回升至71.44天，提升0.45天

资产配置：各类资产配置规模均提升，重仓信用债评级下沉明显。四季度债券整体持仓规模增长12.09%，对于股票资产的配置也有所加强，对其他类型资产的配置规模和占比均显著提升；信用下沉策略使用或较为普遍，大部分类型债基的城投和产业持仓评级均明显下沉。债基重仓债券中AA-及以下评级城投债占比增长较为明显，重仓产业债中AAA级占比大幅回落，对于AA+和AA级均有一定程度的下沉，AA-及以下评级持仓占比也有所提升。

未来展望：年，收益率冲击历史低位，流动性宽松驱动下，债基表现或将继续改善，